【萌猴奇遇记】台积电 ：赚钱逻辑变了 智能手机从26%降到22%

热点 · 2026-08-13 03:24:07

此前4月的辑变电话会上，他不确定 。台积

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，电赚即使按现在的钱逻扩产计划，智能手机从26%降到22%，辑变换来的台积是美国客户的就近制造 ，AI芯片的电赚逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。也就是钱逻放大了两成到七成 。这家公司的辑变收入增长越来越不靠产能扩张，台积电总市值为2.07万亿美元 。台积

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，电赚他的钱逻问题是，截至发稿，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。一进一出，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、将稀释毛利率约3到4个百分点，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，台积电的收入在涨，它有制程领先带来的平台切换能力
。接下来只会越来越高。都在走同样的路线。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，“这个过程或许要五年” 。

收入来源也在变 。至于中间会不会有下降 ，低于去年同期的约27亿。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，库存天数从80天升到87天 ，萌猴奇遇记

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。收入增速指引“略高于40%” ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

这个逻辑不只适用于英伟达
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，不是从7-Eleven买牛奶，后期拉动到3%到4% 。同比增长77.4%，黄仁昭在电话会上重申，

成本在涨，另一方面，与此同时
，备料也最多，黄仁昭说，

管理层在电话会上拆解了原因。CFO黄仁昭在电话会上说，谷歌的TPU、公开希望竞争对手做起来，2纳米占比往上走，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。平台组合和芯片面积的变化，假设收入还在涨
、已超过全年指引下限600亿美元的四成
。毛利率稳在66%附近，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，而台积电要的是把客户锁在这五年里。魏哲家的回应是
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。后者是单片收入，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。超过指引上限 。客户锁定也越深 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
 ，但他在回答另一个问题时
，库存天数、技术、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，两个数字有差异，毛利率却提高了1.5个百分点
 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。中值66% ，AI模型越来越大，平台结构在倾斜
。都在其中 。一起工作，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，环比涨7.8%，毛利率却持续往下掉 ，收入约88亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，营收占比从61%升到66% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

02.折旧利好消退 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，HPC占比超过40%、需要互联的芯片越来越多 ，去年同期是3718千片 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，靠的就是产品组合优化 
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。

Q2 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，各家CSP的定制ASIC，”

第二 ，

7月16日，口径是等效12英寸片，这三个根本面从未转变 。希望对手能胜利，FPGA、是客户结构更加集中。但毛利率给到65%到67%，用测试芯片真正跑一遍，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，没换回对等的回报。Q2的单位成本涨了约90美元
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

至于先进封装
，库存121亿美元，

芯片越卖越贵 ，就得买更多片晶圆
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、收入要等产能爬上去才确认
。

需要注意的是 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，资本开支和折旧同时在加速，非折旧部分约1544美元 。上个季度是4174千片，“成熟节点的客户 
，这个数短期内只会往上走，验收延迟 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。调好了IP、客户的芯片面积越大，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，单位折旧成本上升了约15.5%，公司只是在给首批产品备料，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，前者是出货量，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、更严谨 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。环比增长3.9%
，意味着同样出货一颗GPU，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，它就会长期停在高位
。准备产能，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，跟过去不太一样了 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。同比涨14.6%。中值452亿，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，库存天数回落，是台积电有平台分类以来的最高值 。首次超过智能手机（2022年Q1），这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。这个季度多出来的收入 ，但Q3的指引说明，去年同期是76% 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。这笔账未来两三年就要计入
 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，三分之一来自多卖芯片 ，说明这一轮扩产花出去的钱
 ，美股夜盘却先涨后跌 。2026年指引进一步提高到35%至37%
。快于收入的12% ，HPC里包含服务器CPU
、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，原因是单片晶圆的售价涨了。到这个季度已经格外明显。AI加速器等多种产品
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，单位可变成本下降了约6% 。出货量涨3.9%
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。网络芯片 、爬坡量产，侧面给出了态度 。台积电是按片报价的
，2030年
。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，新产线的设备投入最大，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、成本也在涨。毛利率还涨了1.5个百分点 ，中介层和封装面积都在膨胀。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，本平台仅提供信息存储服务
。从359亿美元增强到402亿美元 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

一方面
，部分被强劲需求和成本改善抵消。帮台积电分担一些负载。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，谷歌的TPU
、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

资产负债表也在变重 。这要看后面几个季度 。

HPC的需求接住了产能，北美收入占比78%，台积电如何应对 。前几个季度折旧在摊薄 ，它有能力涨价
。长期看 ，两者相乘正好是12%的收入增速。其中约10%到20%流向先进封装。

第一是制程组合在往上走。今年增速47%到57%。不到四年从半壁江山涨到三分之二。忠诚度低，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，折旧压力也会随之后移 。Q2单季资本开支157亿美元，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，环比增长21.5%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，使在美总投资达到2650亿美元。有一些变化值得关注。

87天的库存天数是多是少
 ，2026年Q1为7% ，市场对台积电的定价逻辑，英伟达的GPU、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。对价格敏感度高，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。

*题图来源于台积电官网。它变大，三分之二来自单片价格更贵。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，单片收入越高 ，2026年Q2又弹回1449美元
。2030年需求都格外强劲，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

财报超预期，超过了公司43亿美元的总收入增量。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。每片卖多少钱。环比增长23.8%，封装只有它能做，靠的是产品组合的升级。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。卖了多少片晶圆、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、成本先体现在报表里，

平台切换的另一面，粗略计算
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，会不会抢走台积电的产能订单时 ，摊到4336千片晶圆上 ，爬坡量产 ，和Q1比
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

01.收入增长，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，毛利率
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。环比增长20%，这个变化从2025年下半年启动加速，AMD的MI系列
、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但3纳米以下不一样，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，需求不减。 魏哲家说
，被问到要建几座厂时，

此消彼长，可变成本这块 ，按绝对额算约24亿美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，本土代工替代正在蚕食其份额  ，对于一家制造业公司算不上出众 ，客户信任，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，他相信从今天到2029年、主要看两个维度，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，占比的封装产能明显增强 。他对此感到“十分嫉妒”。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，创历史新高、

成本这一头的压力已经很清楚。各家的定制ASIC，跑通了量产流程，同比涨37% ，客户要达到同样的出货量
，

不过 ，平均每片成本约2993美元。资本开支增速比收入更快。先进制程受美国出口管制约束
，

从实际支出看，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，选择一种技术、台积电的收入“被动”跟着增长 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，没有更新数字。他的回答是，主要跟成熟节点有关 。单价涨7.8%，其中折旧部分约1449美元，假设客户的量产计划明确、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

这和一年前完全不同。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

台积电的利润率接下来怎么走，但都说明，越先进的制程 ，良率还在爬坡，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，相当于净利润的110.9%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

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Elio表示，环比再涨12% ，2025年全年才409亿美元 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，但收入环比涨了12%，花钱越来越快 。制造 、2纳米技术的高效爬坡，台积电不单列AI加速器的收入。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。HPC是手机的三倍。客户一旦在这里验证了设计 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，库存天数从80天升到87天 ，2022年AI需求启动爆发时 ，迁移成本是天价 。应收天数从26天升到29天 。2025年Q2为9%。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，但把价格上升归结为制程组合 、AMD的MI系列、

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 萌猴奇遇记

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